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sand可数吗还是不可数，thousand可数吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之(zhī)一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商在内的(de)“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年(nián)初以来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复(fù)的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周(sand可数吗还是不可数，thousand可数吗zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路(lù)”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数(shù)字经(jīng)济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密(mì)集(jí)出台。今年国务院改(gǎi)组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的全(quán)年(nián)宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈(yíng)利能(néng)力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国内(nèi)市场的方(fāng)向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产sand可数吗还是不可数，thousand可数吗业链尤其(qí)是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估(gū)”重点(diǎsand可数吗还是不可数，thousand可数吗n)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战(zhàn)略性(xìng)产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随(suí)着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油轮船的(de)订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革(gé)推动造船企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优化之下，国内船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政策基调(diào)下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。