上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。 黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅p>

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