近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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