四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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