文：天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新(xīn)增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次回落(luò)。

　　在过(guò)去一(yī)年多(duō)时间里，居民部门积攒了一(yī)大(dà)笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超额储蓄能(néng)否(fǒu)顺利释放对判断经(jīng)济和资本市场(chǎng)走势至关重要(yào)。这(几近是什么意思，几近什么意思拼音zhè)里我们尝试回(huí)答两个问题(tí)。一是4月居民存款同(tóng)比多减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题的(de)回答取决于(yú)存款会受到哪些因(yīn)素(sù)的影响。一般影响居民存(cún)款的主要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可支(zhī)配收入(rù)、消费(fèi)支出(chū)、金融资产(chǎn)相关收支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费(fèi)减少、金融资产(chǎn)赎回、购(gòu)房减(jiǎn)少会推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结(jié)果（详见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增速(sù)放缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购(gòu)房等下滑幅度(dù)更大，所(suǒ)以存款同比(bǐ)大幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收(shōu)入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存(cún)续(xù)规模相比(bǐ)于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证(zhèng)券）条(tiáo)件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落(luò)，即居民(mín)提前还款对存款的拖(tuō)累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着(zhe)居(jū)民(mín)消费和购房(fáng)行(xíng)为修复，其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度人均消(xiāo)费支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同(tóng)比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的(de)规模更大(dà)，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最核(hé)心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变化。4月居民(mín)存款下滑可(kě)能的原因一是居民存款理财(cái)化；二是提(tí)前还贷(dài)规模增加。因为(wèi)居民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数据(jù)不足，暂(zàn)时(shí)无法判断消费和(hé)收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财是4月存款回落(luò)的(de)核心原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是(shì)理(lǐ)财风险降(jiàng)低、收益回升和存款利率下滑共同作(zuò)用的结果(guǒ)。受(shòu)益(yì)于债(zhài)券市场走(zǒu)强，今年理财市(shì)场表现(xiàn)逐步好转，理财(cái)产品(pǐn)单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存款利率，存(cún)款(kuǎn)对(duì)居民的吸引(yǐn)力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而(ér)理财对(duì)居(jū)民的吸引力(lì)则(zé)不断增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着破净(jìng)率进一步回落(luò)，居民还(hái)在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势(shì)有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加(jiā)大提前还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市场好转，此(cǐ)前(qián)因(yīn)居民少消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房等(děng)积(jī)攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这(zhè)一(yī)趋(qū)势还在(zài)延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超额存款的(de)主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善(shàn)或部分(fēn)表明当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分(fēn)化且并非主要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或(huò)不会成为超(chāo)储的主要流(liú)向。但是因(yīn)为按揭利(lì)率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延(yán)续(xù)。从这个角度来(lái)看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下或(huò)将继续回(huí)流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存(cún)款同比增速(sù)使用金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新增(zēng)来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金余额的(de)占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额(é)储蓄释放弱(ruò)于预(yù)期，理财市场(chǎng)波几近是什么意思，几近什么意思拼音动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几近是什么意思，几近什么意思拼音