金融(róng)界(jiè)5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资(zī)委的一(yī)封声明，让城投债成(chéng)为关注(zhù)的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何(hé)如何处(chù)置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形(xín害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些g)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在(zài)内的(de)机构投资者是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务(wù)、非标(biāo)等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能(néng)力(lì)已(yǐ)无(wú)法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠杆率(lǜ)水平确(què)实够高了。需要调整中央(yāng)和(hé)地方之间债务余额的比例(lì)关系(xì)。“今(jīn)后(hòu)应加(jiā)大(dà)中央政府的发债(zhài)规模，为地方(fāng)经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为(wèi)，在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策(cè)上支持地方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些zhài)。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务(wù)的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国(guó)城(chéng)投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明(míng)确(què)城(chéng)投债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运(yùn)营主体，地方政府(fǔ)不再对城投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方政府(fǔ)背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公司通常都是地方政府(fǔ)下设(shè)的投融资机(jī)构，很难(nán)完全独立成为与政府无关的纯(chún)市(shì)场化的企业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要包括向银行借款和发行债(zhài)券融(róng)资这两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资(zī)的规模(mó)也不(bù)小，到2022年(nián)末，余额估(gū)计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平(píng)台实际上已经(jīng)成为地方债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地(dì)方政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平(píng)台中，如今，城投(tóu)平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债仍属于地(dì)方政府背书的(de)高等级信用债。但是(shì)，城投平(píng)台的(de)非标违约情况时(shí)有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政(zhèng)府债务(wù)增长和财政收入增速下降(jiàng)甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力(lì)偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西(xī)部省份(fèn)，城(chéng)投债的收益(yì)率普遍高于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更加明显。

　　河南的(de)永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南省乃至全国的(de)信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部分(fēn)经济(jì)偏(piān)弱(ruò)区(qū)域被边缘(yuán)化(huà)。例如青海、云(yún)南(nán)和(hé)天津等近几年(nián)融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资(zī)成本(běn)大(dà)幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃2020年(nián)以来(lái)城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如(rú)全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此(cǐ)，地方(fāng)政府应(yīng)该(gāi)确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)的按时兑付(fù)。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区(qū)域(yù)信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度(dù)看，政府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政(zhèng)府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人的持(chí)有信心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就意味着(zhe)城投公司能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在政策(cè)上(shàng)大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过政策(cè)性银(yín)行(xíng)或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央(yāng)给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上的(de)支(zhī)持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会(huì)议(yì)第(dì)00503号提(tí)案的(de)答复中表示，将(jiāng)适时出台制度(dù)规定及操作细则，探(tàn)索(suǒ)国(guó)有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助(zhù)力国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得收入偿还债务(wù)，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关(guān)键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没(méi)有与政府(fǔ)部(bù)门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些