5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结当年非典为什么神秘结束了构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块当年非典为什么神秘结束了(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)当年非典为什么神秘结束了市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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