四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(z孙悟空真实存在过吗ài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性孙悟空真实存在过吗(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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