私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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