财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸(x润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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