银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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