核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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