四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差作家许地山简介，许地山简介资料压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本作家许地山简介，许地山简介资料进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款作家许地山简介，许地山简介资料减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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