金(jīn)融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中，中国(guó)银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行(xíng)、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研(yán)报中梳(shū)理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金(jīn)融让(ràng)利。银(yín)行业也(yě)开始落(luò)实，比(bǐ)如(rú)一些地(dì)方小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出(chū)现下(xià)调；而年初(chū)的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放贷款利率(lǜ)在(zài)上行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普(pǔ)惠(huì)小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银(yín)行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一(yī)个(gè)是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开(kāi)始的金融(róng)让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下市(shì)场担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一(yī)种长(zhǎng)时间的(de)利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复。 脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年(nián)底银行业的不良(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思liáng)贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率(lǜ)影(yǐng)响较小；而(ér)且中国经过对(duì)债(zhài)务风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自去年(nián)一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来(lái)看(kàn)今年(nián)Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐(zhú)季(jì)改善，特(tè)别是(shì)中小银(yín)行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重(zhòng)定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口(kǒu)指导已(yǐ)经取消，这对(duì)银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或股权(quán)投资的国企央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对(duì)高(gāo)的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念(niàn)使得(dé)大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之(zhī)后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持充裕(yù)。目前(qián)银(yín)行资产(chǎn)质量压力(lì)的峰(fēng)值(zhí)已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升，叠(dié)加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资(zī)策(cè)略报告中表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量(liàng)、价(jià)、质三(sān)方面的(de)景气度均较去年提升：价格端(duān)，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延(yán)续的同(tóng)时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微(wēi)贷(dài)款的(de)需求复苏(sū)。资产质量方面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏好(hǎo)的修复仍(réng)然值得期待，成为(wèi)推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到(dào)当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于(yú)低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思