财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，<擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句strong>导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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