金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思>

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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