本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅台成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大(dà)。

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