来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是(shì)通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一(yī)季度(dù)经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)在(zài)低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策(cè)表述，重申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音影(yǐng)响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有(yǒu)可(kě)能避(bì)免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需(xū)要利率提高那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平(píng)仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于银行(xíng)和债务(wù)上限(xiàn)，强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持(chí)美国国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的(de)累积(jī)紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞(zhì)后，以及(jí)经(jīng)济(jì)和金融发展”。重点是(shì)删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美(měi)联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系(xì)稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业(yè)和通胀，这些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退(tuì)，希望是(shì)温和的(de)；强调(diào)，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息(xī)依然(rán)是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的(de)问题(tí)，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到(dào)），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的(de)关(guān)键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成(chéng)债(zhài)务协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早采取行(xíng)动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政(zhèng)府发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公室5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期美(měi)联储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音