近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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