公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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