财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。<一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币/p>

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联社(s一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币hè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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