财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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