三件套是哪三件财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(j三件套是哪三件ǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端三件套是哪三件产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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