核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块几十块钱的阿富汗玉是真的吗(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究几十块钱的阿富汗玉是真的吗报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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