昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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