金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利(lì)率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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