耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗-橘子百科-橘子都知道

耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其中国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是(shì)什么？通知存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的目(mù)的更(gèng)多(duō)是为(wèi)吸(xī)引存款。通(tōng)知存款是指不(bù)约定存期，在(zài)支取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前一天(tiān)和(hé)提前(qián)七天(tiān)的两种类型。协定存款是(shì)对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和(hé)协定存款当前利率处于什么水平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，我们梳理的(de)样本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动会影响M2规(guī)模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高的(de)理(lǐ)财以及其(qí)他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏(huài)账(zhàng)风险。既(jì)要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)行调整。实(shí)际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存款利率，年(nián)初(chū)至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。但目(mù)前尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源(yuán)于(yú)目前存款利率市场化(huà)调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调(diào)的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济(jì)表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售有(yǒu)所恢复，因城施(shī)策继续(xù)加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四(sì)大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的(de)目(mù)的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是(shì)指不约(yuē)定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存入款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定(dìng)支取存款的(de)日期和金额方能支取，按存(cún)款人提前通知的期限长短划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两(liǎng)个(gè)品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款。通知存(cún)款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指(zhǐ)银(yín)行与客户(hù)签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算(suàn)账户每日余(yú)额低(dī)于最低留存(cún)额(é)（含(hán)）的部分按活(huó)期存款利率(lǜ)计(jì)息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水平(píng)？为何需要规(guī)定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规(guī)定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂(guà)牌利率(lǜ)未超过(guò)央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发(fā)现，部(bù)分银行个人(rén)通知存款的(de)最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌(pái)利(lì)率是(shì) 1.35％。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和(hé)农商行(xíng)，样本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存款并(bìng)列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管(guǎn)资金(jīn)回表(biǎo)也主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点(diǎn)来源于个人存(cún)款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首(shǒu)次由(yóu)增转降(jiàng)，居民(mín)资产(chǎn)配置或(huò)回(huí)流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到(dào)此次(cì)通知存(cún)款和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政的(de)非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业(yè)银(yín)行的合(hé)理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，年初至(zhì)今其(qí)他银(yín)行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业(yè)银行(xíng)普(pǔ)通(tōng)存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的(de)利(lì)率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负(fù)债端成本(běn)的下降，也(yě)成为本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前十年(nián)期国(guó)债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备(bèi)充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性(xìng)银行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，如一年(nián)期(qī)定期(qī)存款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下行。

　　存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车(chē)市场零(líng)售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿(y耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ì)。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城(chéng)施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷(dài)款政(zhèng)策的调整和优(yōu)化(huà)。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎(tāi)开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路(lù)货车(chē)通行(xíng)量与铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗、 0.5％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜(cài)价、果价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原(yuán)油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？