本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行(xíng)情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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