四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nó军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(bi军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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