调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōn太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询g)需(xū太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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