上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xi字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的à)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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