调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(mià天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物n)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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