昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(j食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写iā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)202食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写2年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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