大家周末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星p>

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàn娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星g)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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