财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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