金(jīn)融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超5％，工(gōng)商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行(xíng)年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利(lì)。银(yín)行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的(de)低(dī)利率放贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发(fā)放贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微(wēi)的政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原(yuán)因之一是银行需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰当的盈(yíng)利(lì)积(jī)累(lèi)，不能过(guò)度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按(àn)政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会(huì)降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导云南有哪几个市 云南是几线城市向的改变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下(xià)降，到(dào)今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史(shǐ)规(guī)律，上涨会(huì)存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还(hái)没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认(rèn)为(wèi)这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体不(bù)良(liáng)率(lǜ)影响较小；而且中(zhōng)国经过(guò)对债务风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很(hěn)多行业的债务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入(rù)增速自去年(nián)一(yī)季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行进行贷(dài)款利(lì)率重定价，利率出现下(xià)降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多(duō)时，对(duì)银行估值(zhí)不(bù)会再(zài)有太多(duō)影(yǐng)响，疫情(qíng)折价(jià)已过(guò)，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率(lǜ)下(xià)调，低利率(lǜ)贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的(de)催化，是一(yī)个短(duǎn)期利(lì)好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样出(chū)现明显(xiǎn)政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了(le)一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得(dé)益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视(shì)提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银行(xíng)股，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银(yín)行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证(zhèng)券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩(jì)真空期，银(yín)行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划(huà)以(yǐ)及市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银(yín)行股不会出(chū)现大幅(fú)回(huí)撤(chè)。关于如何(hé)避免可(kě)能的(de)小回(huí)撤，该机构(gòu)建议选股时(shí)选择业(yè)绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前(qián)中特估(gū)的概念(niàn)使(shǐ)得大行(xíng)的(de)估(gū)值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估值也要(yào)相应抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行的(de)估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良(liáng)率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核(hé)销后(hòu)的年化(huà)不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退和经济的(de)稳(wěn)步复苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关(guān)注率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度(dù)末(mò)，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰值(zhí)已经过(guò)去(qù)，展望而言，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资(z云南有哪几个市 云南是几线城市ī)产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三方面的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价格端(duān)，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下(xià)长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安证券(quàn)也在近(jìn)期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速低点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好(hǎo)的修复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂(jì)。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银行(xíng)板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银(yín)行板块静(jìng)态P云南有哪几个市 云南是几线城市B仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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