金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jíbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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