财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块(kuài)交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟入和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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