5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好结构性的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jià选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好n)立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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