四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银2l是多少斤 2l是多少kg行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行2l是多少斤 2l是多少kg出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

2l是多少斤 2l是多少kg　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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