公募基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了(le国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在国家常务委员7人，国家常务委员7人简历系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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