四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性上尉是什么级别，上尉是连长还是营长信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额上尉是什么级别，上尉是连长还是营长度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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