如果要论二季度迄今(jīn)，全球股票(piào)市场中最为靓丽的一道(dào)“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数进一(yī)步(bù)强势高(gāo)开逾1％，最高触及30924.47点，创下了(le)自1990年8月以来的新高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时(shí)候，东证指数已(yǐ)经率先创下(xià)了1990年(nián)8月3日(rì)以来的(de)最高收盘点位。

　　多(duō)组对比可以显示出日股今年以来(lái)的(de)强势：东证(zhèng)指数年内已累计上(shàng)涨了(le)逾15％，远远(yuǎn)超过了标普500指(zhǐ)数约9％的涨(zhǎng)幅(fú)。截一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元止(zhǐ)本周三，追踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄今的短短一(yī)个半(bàn)月，日(rì)股的(de)涨(zhǎng)幅(fú)更是在全球主(zhǔ)要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球？对于许多国际市(shì)场(chǎng)的投资者(zhě)而言(yán)，近来提到日股的(de)优(yōu)异表现，脑(nǎo)海中第一时间(jiān)浮现出的，无疑(yí)都(dōu)是“股神”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在上月对日本市场表现出(chū)的强烈投资意(yì)愿。正是巴菲特(tè)进一步增持了(le)日本五大(dà)商社(shè)仓位(wèi)，令(lìng)越来(lái)越多的业内人士开始注意到这(zhè)一全球第三大经(jīng)济体(tǐ)的巨大(dà)投资(zī)机会。

　　不过(guò)，日股本(běn)轮爆(bào)发背后的(de)成功(gōng)秘(mì)诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只(zhǐ)是获得了(le)“股神”的青睐吗？

　　答案显然没(méi)那么简单(dān)！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲特的出现让日股变得(dé)吸引人。巴菲特(tè)所看到(dào)的（机会）其实(shí)也正是(shì)其他人眼下正在(zài)看到的，人们(men)对日股的前景(jǐng)正感到非(fēi)常兴奋(fèn)！

　　至(zhì)于(yú)究(jiū)竟有哪些因(yīn)素(sù)在推动着(zhe)日(rì)股上涨？“干货(huò)”其(qí)实有很多……

　　狂热的(de一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)外资买需

　　根据东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示(shì)，外国投资者(zhě)目前已经连续第六(liù)周成为了日本股票(piào)的净买(mǎi)家。在此期间，外国(guó)投(tóu)资者大举涌入了日股股(gǔ)票和期货市(shì)场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年最(zuì)大规模的(de)资金流入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日(rì)的最近(jìn)一周内，海(hǎi)外(wài)交易者又净买入了价值7810亿日(rì)元（约合57亿美元）的(de)股票和期货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍经济学(xué)”时代(dài)初期以来，他就(jiù)从未(wèi)见过外国投(tóu)资(zī)者对日本(běn)如此感兴趣。

　　在欧(ōu)美(měi)银行系统(tǒng)不(bù)稳定(dìng)和信用紧缩风险(xiǎn)的笼罩(zhào)下，越来(lái)越多的海外投资者似乎看到了(le)日本股市作(zuò)为避险(xiǎn)地(dì)的“稳(wěn)定性”。日(rì)本股(gǔ)票给人的长期(qī)低迷印象正(zhèng)在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元(yuán)的日(rì)元汇率、以及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商社的增持，也令不少海外投资者对投资日本产生了(le)更多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来(lái)已受到(dào)了越来越多平时不太关注日(rì)本市场的海外投资者的咨询。不少(shǎo)海外投资者(zhě)在看到日本股市的涨幅超(chāo)过美股后，开始调(diào)查(chá)其中的原因(yīn)，他们的(de)建仓买入又(yòu)进一步促使股市(shì)上涨，形成了(le)目前的良性循(xún)环(huán)。

　　一个值得留意的现象是(shì)，在巴菲(fēi)特(tè)上月公开表态(tài)力挺日(rì)股后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街资本也已相继造访日(rì)本。这些海(hǎi)外资金有(yǒu)意复制巴菲(fēi)特的策略，通过低成本(běn)日元融资押(yā)注(zhù)高(gāo)股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴(bā)菲特(tè)在(zài)日本(běn)五大商社上的加大投资，也存在(zài)着(zhe)在国际市场上(shàng)分(fēn)散投(tóu)资对象的想法。虽然(rán)巴(bā)菲特相(xiāng)信(xìn)美国的增长潜(qián)力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资(zī)策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市的回报率是在波动性远(yuǎn)低于(yú)美国(guó)科(kē)技股的情况(kuàng)下实现(xiàn)的(de)。这意味(wèi)着日本(běn)股市对美(měi)国投资者来说(shuō)应该颇有吸(xī)引力。对美(měi)国债(zhài)务上限的担忧可能也刺激了(le)一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行(xíng)分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人(rén)在周(zhōu)二(èr)的一份报告中也表(biǎo)示，“外资的回归是日本股市复苏的重(zhòng)要标志。（我们）将继续对日本(běn)股票维持(chí)超配，并偏向银行、金融和价(jià)值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变(biàn)革

　　当然(rán)，在海外(wài)投资(zī)者今年对日本产(chǎn)生兴趣之前，他们此前在这片“失落(luò)地带”曾经(jīng)历过(guò)长(zhǎng)达数(shù)十(shí)年(nián)虚假的曙(shǔ)光和令(lìng)人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元化分散(sàn)投资(zī)的需求，他(tā)们又为何(hé)铁(tiě)了心一定要来日本市场？日本市(shì)场的(de)吸引力就一定(dìng)远超全球(qiú)其他地区吗？

　　这便不得不提日本市(shì)场(chǎng)眼(yǎn)下正经历的一场“蜕(tuì)变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮(lún)上涨的主要原因(yīn)还(hái)源于治理标准的提高，以及企业(yè)部门推动向股东返还现(xiàn)金(jīn)。日本多年(nián)的公司治理改革已(yǐ)开始见效，这项改革最初(chū)由已故前首相安倍晋(jìn)三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前日本企(qǐ)业(yè)的派(pài)息已大幅增加，在截至今年3月(yuè)的财年(nián)中，日(rì)本企业宣布的(de)回(huí)购规(guī)模已飙(biāo)升(shēng)至9.7万亿(yì)日(rì)元（合714亿美(měi)元）的历史最高(gāo)水平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公(gōng)司资产(chǎn)负债表(biǎo)上(shàng)有净现金，而美国的这一(yī)比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数(shù)成(chéng)分股(gǔ)公司中约有54％的公司股价(jià)低于每股账面(miàn)价值，而标(biāo)普500指数成分股中(zhōng)这(zhè)一(yī)比例仅(jǐn)为7％。单从(cóng)市净率等估(gū)值指标来(lái)看，这就为(wèi)日本(běn)股市提(tí)供了更坚实(shí)的底部和更(gèng)高的上限。

　　今(jīn)年(nián)3月底，东京证券交易所为了改变股(gǔ)价跌破(pò)每股(gǔ)净资产(chǎn)——市净率低于(yú)1倍(bèi)的情况，还请求上(shàng)市(shì)企业在意识到(dào)资本成(chéng)本的前(qián)提下推进经营并公布改善方案(àn)等(děng)。

　　与此相呼应的(de)行动已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式会社推出了力争“早日实(shí)现市净率超(chāo)过1倍”的中期经(jīng)营计划和股票回购，股(gǔ)价(jià)随后大涨近4成。清水建设株式(shì)会社4月下旬(xún)也宣布了上限200亿(yì)日元的股票回购和积极压缩政策性持股的方针，该(gāi)公司股价随后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括(kuò)软(ruǎn)银(yín)、丰田汽车、三菱商事在(zài)内(nèi)的日本龙头企(qǐ)业在近期(qī)公布财(cái)报时，也(yě)均宣布了新的股票回(huí)购计划(huà)。不少分析师预计，到今年(nián)5月底(dǐ)，各日本上(shàng)市公(gōng)司(sī)的回购规模将进一步(bù)创下(xià)新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主(zhǔ)题正引起许多海外投资(zī)者的共鸣(míng)，他们开始(shǐ)看到这方(fāng)面的有利证据(jù)。在(zài)交易所(suǒ)这些变化的推动(dòng)下，许多(duō)公司正在回购股份，厘清经常令人困惑(huò)的(de)交(jiāo)叉持股，并在定期公开会议之(zhī)前与(yǔ)股东进行更密切的接触(chù)。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交(jiāo)所的鼓(gǔ)励(lì)意味着“过去(qù)两年在这方(fāng)面发生的事(shì)情比(bǐ)过去(qù)30年还要(yào)多”，这是股市充满(mǎn)活力(lì)表现的最大(dà)单一原因。他们(men)对提高股(gǔ)本回报(bào)率有着坚定的态度，希(xī)望市值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济(jì)

　　最后，日(rì)本(běn)央行目(mù)前(qián)依然(rán)宽(kuān)松的货币政策和日本相(xiāng)对稳健的经济基本面，显然也对日股(gǔ)的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男上月已(yǐ)走马上任，但日本央(yāng)行暂时仍(réng)未(wèi)改变其大(dà)规模(mó)的货币(bì)宽松路线。即便日本通货膨胀率(lǜ)超(chāo)过了(le)央行2％的目标，但植田(tián)和男依然强调，“还不能(néng)放心(xīn)地说通胀(zhàng)（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央(yāng)行(xíng)今年上半年还在持(chí)续(xù)加息，并已被迫在物价与(yǔ)经济稳(wěn)定之间(jiān)作出艰难抉择。继续(xù)宽松的日本央行眼下依(yī)然处(chù)于能让(ràng)海外投资者放心购买的(de)状态(tài)。

　　日本宏观(guān)经(jīng)济的表现目前也相对更为稳健。日本内(nèi)阁府(fǔ)17日公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年前三个月(yuè)日本(běn)国(guó)内(nèi)生产总值（GDP）折(zhé)合成年率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新(xīn)高(gāo)。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益(yì)于中国放宽旅行限制，4月(yuè)商(shāng)务和休(xiū)闲(xián)外(wài)国(guó)游客人(rén)数(shù)从此前的(de)182万攀升至195万(wàn)。高(gāo)盛策略师在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出(chū)计划和(hé)日本(běn)央(yāng)行(xíng)持续(xù)宽松等(děng)积极因素，日本这个世界第三大经济体的前(qián)景(jǐng)十分(fēn)强劲(jìn)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，从(cóng)经济合作与发展组织的经济(jì)前景指数来看，日本(běn)目(mù)前是(shì)七国(guó)集团中唯一一个超(chāo)过临界(jiè)线100的。

　　日本第三大在线经纪(jì)商Monex的首(shǒu)席(xí)策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的业绩(jì)似乎相当不错，重要的汽车行业预计(jì)利润将增长。以内需为(wèi)导(dǎo)向的企(qǐ)业正受(shòu)益(yì)于(yú)入境游增长的(de)前(qián)景(jǐng)，而(ér)大(dà)型(xíng)银行也获得了丰厚的(de)收(shōu)益。预计日本股(gǔ)市到今年(nián)年底(dǐ)将进一步上(shàng)涨10％或更多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也认(rèn)为(wèi)，日本股市今年(nián)的涨(zhǎng)势或将延续下去(qù)，因盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)、股票回购和估值仍处于(yú)低(dī)位吸引(yǐn)了买(mǎi)家，巴菲特的认可、公司治理的改善均提振了市场，而(ér)企(qǐ)业财(cái)报(bào)的(de)不(bù)俗表现或有望成(chéng)为最新的上行(xíng)催化(huà)剂。

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