近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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