财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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