自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可(kě)能(néng)做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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