银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(z加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国hēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(sh加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国àng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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