4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资(zī)指标(biāo)的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的(de)工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回(huí)落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期(qī)，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风(fēng)险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)布(bù)的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架