美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室(shì)数山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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