核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本campus是什么意思 campus是国誉吗面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高campus是什么意思 campus是国誉吗(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)campus是什么意思 campus是国誉吗为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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